华盖资本鹿炳辉：虽千万人，吾往矣丨2019投资人影像“英国正版365官方网站”

本文摘要：「在KKR是给别人打零工；等到一定阶段之后，我就开始想要创业，打了十年工，仍然想要干点自己讨厌的事。

「在KKR是给别人打零工；等到一定阶段之后，我就开始想要创业，打了十年工，仍然想要干点自己讨厌的事。」多年过去，鹿炳辉仍然初恋这种情绪。

2012年，预示着KKR集团策略的转型，鹿炳辉离开了KKR中国团队，牵头他的北大同学许小林一起创立了华盖资本。对于他而言，离开了KKR多少有点“虽千万人，吾往矣”的意思。从做到明确业务到思维方向，从职业并转到事业，这是一个相当大的改变。

当然，也有更加多的艰难和挑战。在原本的机构，鹿炳辉主要负责管理投资业务，他的工作就是把项目投好，钱不必担忧。但现在他的角色逆了，作为基金管理者之一，他不仅要负责管理投资，还要管理整个基金，还包括募资，团队管理、投后、LP关系，他都要亲力亲为。

鹿炳辉指出，做到投资一定要拿起面子。「每天早上去下班，你不会找到，一些房产中介机构都会把他的员工纳出来，在大街上唱歌、喊出口号，他们不是在给自己打鸡血，而是要把姿态抬起。

把自己的面子敲下来，才需要把事情制成，募资只不过也是一样的道理。」而钱，是他面对的首要问题。对于基金来讲，资金充裕是一个长年课题。

即使是像红杉、IDG这样的一线基金，也某种程度面对着募资上的挑战，这是行业现状。华盖资本开展业务五年多，资产管理规模超强百亿，已在医疗身体健康、TMT消费、文化娱乐等投资领域硕果累累，投资项目多达100个，其中6家企业IPO，多家被上市公司收购，近20家启动上市流程，80%以上的项目获得先前融资且有具体的解散渠道。不久前，华盖已完成第二期TMT基金的筹措，总额在15亿人民币左右。壹对于基金来讲，“大钱”的主要来源是母基金、上市公司、政府、金融机构等。

如今，创业、创意沦为热门话题，项目层出不穷，政府引领基金、上市公司、国有资本等入场沦为LP。在鹿炳辉显然，对很多投资机构来说，大基金好募很差投。基金管理规模越大，更加应当侧重精细化分工，由有所不同的团队做到有所不同的事。GP最重要的职责就是老大LP把钱交给好，同时还要尽量打出那些高成长、高回报的项目。

但如果没好项目，一切都是相悖，报酬不有可能已完成。「情绪是周期性的。当募资不如意时、开完转后不会我就开始情绪。说道一起这事你还得腊，不几乎是为了自己做到的。

」鹿炳辉说道。在传统的GP、LP关系中，LP扮演着机构的出资方，GP是机构的管理者，他们管着LP的钱去投资那些能提高估值或产生盈利的项目。

一般情况下，LP会参予投决，他们更加关心的是投资与报酬。此外，LP出资后会参予到GP的日常管理中，所以这两者之间是一种比较“混杂”的关系。

「我们的投资人十分多元化，会影响基金的整体运营。或许上，LP虽然有时候（情绪）波动可能会较为大，但他们的自学能力很强，他们赚、亏钱比GP更加脆弱，说白了这是他自己的钱。

」当然，这里也有一些原因造成“混杂”，其一是大多LP结构是机构化；其二是GP投资领域繁复，必须极强专业性，LP想要参予并没有那么更容易。回应，鹿炳辉告诉他亿欧网，国内LP的表达意见是区别相当大的，政府、国企、金融机构的表达意见都有差异。比如政府期望GP能帮助招商引资，推展地方产业发展；保险、银行等金融机构往往投资风格更加慎重，期望能与GP有些业务协同，管理制度门槛较高，相对于刚跟上的GP而言，去拿它们的钱显然不存在一些艰难。

随着国内GDP增长速度上升，VC行业也转入新旧转换期。投资末端从消费互联网改向科技互联网，资金末端也有所变化。据打出统计资料，2019年上半年VC/PE筹措已完成基金271只，同比上升51.69%，筹措总规模544.38亿美元，同比上升近三成。只不过对于大部分中小基金而言，仅次于的挑战来自于同行业的竞争。

在一个行业里，确实好的项目凤毛麟角。好项目往往是一线基金抢完了，才再来市场上的其他基金。不仅如此，投资圈的圈层简化也更加显著，一些机构之间正在构成更加深层次的信任关系，并且这种关系还在大大增强，令其圈子外的人很难介入。

贰在华盖资本，鹿炳辉负责管理TMT团队，同时偏向重视金融服务、大数据和供应链科技。尽管科技投资方向很多，但每一个方向都拒绝充足的专业性，并且每个人不能看一两个横向的方向。他最喜爱的一个投资踢法是把一个行业做到的比较精妙。对于所投资的项目，华盖资本具有自己的考量。

除了项目本身不具备的投资价值，如何给自己的投资人建构价值，是华盖资本在参予投资时的参照维度之一。鹿炳辉指出，投资人与创业者可以互相成就。「一个顺利的项目是投资者们构建价值建构的产物，同时也成就了投资者。

」创投圈可以说道是焦虑症最相当严重的行业之一，在这个光鲜亮丽的圈子里，充满著了不确定性，也充满著了机遇。「最操心的事情是，如果投完一个项目约将近预期，我最少看一个星期的《新闻联播》幸福感才能回去。」在投资行业有个形容“情绪”尤其风行的词叫 fomo （fear of missing out），翻译成过来就是惧怕错失。但是惧怕错失意味著两点：第一是想要掌控不确定性，第二是什么都想。

对鹿炳辉而言，他还有一种更大的忧虑：倚赖对宏观趋势辨别，华盖早已有很多提早布局和投资，而他所忧虑的是自己有可能对宏观趋势辨别是准确的，却在对微观的节奏做到上经常出现问题。这也是投资机构里所有执行层的集体失望，自己寄予厚望的项目不了使出是常常的事，因为基金的风格，相当大程度不会不受创始人或掌控人的影响，他们的风格往往不会同构到整个团队上。但做到投资，错失永远都是不可避免的主题。虽然行业总有一天都有新的机会，但实质上每个阶段都有“阶段性的大机会”，如果错失了，就知道错失了。

正如熊晓鸽所说：VC是一个总有一天都在愧疚的行业。叁鹿炳辉归属于投资圈较为高调的投资人之一，不怎么抛头露面。如果把鹿炳辉与一排创业者放到一起，问里面谁是投资人，估算旁边人，都不一定能认为来是他。有所不同人群的创业者，他们在自由选择和拒绝接受资本上也不一样，同时，每个投资人对被投资者也有偏爱。

2017年的某一天，鹿炳辉了解了适当商城创始人毕胜。毕胜是百度创业元老，2005年百度上市后，他从李彦宏助理兼任市场总监的方位上功成身退。2014年，他重出江湖创立适当商城，明确提出用customer to manufacturer的模式以销定产构建零库存，用“大牌品质、工厂价格”的模式接入优质中国生产和消费升级人群。这位70后的创业者，对自己要做到什么，心里仍然敞亮得很。

鹿炳辉看出，这是一个比较倔强、务实的创始人，而华盖更好的是把适当商城看作是一个供应链企业。「我们看上的是它需要老大制造业企业去做到一些生产，做到偏移订单的自定义，产品业务较为大位，也不烧钱，成长性也不俗。我们重视的是这个方向。

略为快一点也能承受，这是行业特点。」2019年，销声匿迹五年后，毕胜新的倾听，称之为适当商城是第一家回头通C2M模式的新型电商，将致力于以此模式推展中国制造业的升级改建。在和创业者做事时，鹿炳辉尽量车站在一个客观中立的视角为创业者考虑到。

「在战略上我们不会给创业者一些较为具体的建议，但违反了一些协议，也是十分强势的，这是一个红线。」或许上而言，投资机构讨厌转跟自己较为类似于的创业者，谈到最喜欢的投资对象，鹿炳辉两个标准：「一是有商业头脑，二是不逾规，无法容忍一些基本政策、法律。」谈到与创业者的关系，鹿炳辉告诉他亿欧网，当被投企业必须投资人张开救助时，华盖不会毫不迟疑上前协助。「不管结果怎么样，我知道是想要去拜托，这是一件互相成就的事情。

」投资行业有一个特点，总有一天要预判趋势，找到新的行业，比如近几年较为火的消费升级、人工智能就归属于对趋势的预判；因此，投资人要面对的挑战之一就是大大自学，递归理解。在竞争白热化的风险投资领域，所有人都想要击出那种带给千百倍报酬的明星项目。因为俘虏一个现象级企业，不仅牵涉到一个投资人、一家投资机构的收益，更加牵涉到命运。

输掉了所有输掉，却败给了整个时代——商业世界的种种惨痛教训，告诫着投资机构去紧随时代变化。华盖资本创立团队成员，也一刻没暂停思维。肆鹿炳辉本科毕业于北京大学哲学系。

有可能有人说道哲学是多余之学，的确在哲学系的自学是没教给他任何一项基础的技能，但它教会了思维和自学的方法。更加最重要的是，哲学自学拒绝多读书，而且是没容许的读者，这让鹿炳辉对社会、对生活有了更加多的醉心和解读。

为他专门从事投资，研究行业趋势奠定坚实基础。「未来5到10年，不是一定要找寻收益茁壮机会，而是找寻降低成本和费用。比如说供应链科技，如果需要协助企业去减少费用和成本、提高效率，那是确实的大机会。

」鹿炳辉告诉他亿欧网。鹿炳辉指出，协助企业去降低成本和费用某种程度上比减免更加最重要。

「今天中国到了一个抢生意的阶段，你抢生意是靠的什么呢？最重要的是成本费用比别人较低或者技术效率比别人低。我现在思维最少的是，接下来的投资主题是什么，如果需要寻找主题一以贯之做到下去。显然是一挺无以的。」意味着过了一年，一级市场就已完成了投资风格的较慢转换，在18年上半年，华盖的投资速度比较较为慢，一个项目大约两三个月的周期就已完成了。

一个投资机构能否回头得将来，相当大程度上是公司价值观定位的结果。如何在未来白热化的行业竞争中站稳脚跟？鹿炳辉有自己了解。「比如阿里在正式成立之初，马云就把公司的文化愿景价值观一以贯之，20年过去了都一成不变过。企业到了一定阶段之后，显然是企业的愿景，价值观，内部文化要求了公司能做到多久，能做到多大。

对投资行业也一样，要想要做到大，这是不可或缺的。」每个投资机构背后都有有所不同的投资逻辑，或激流涉险，或务实从容，经年累月渐渐沦为一支资本的性格与精髓。

而华盖资本看上去或许更加偏向于后者。时下，中国互联网公司的战略投资战场风起云涌，战投力量、产业资本开始逐鹿VC/PE圈。除了BAT，以京东、滴滴、小米、美团、字节跳动等企业为代表的“后起之秀”，皆加快布局一级市场，实行战略投资。问到华盖如何看来这种竞争关系？鹿炳辉没必要问，他否认显然不会有竞争不存在。

「战投资本需要给被投企业带给多方面的资源反对，所以竞争优势非常明显。」但有很多领域战投仍未投身于，很多企业早期并不不愿站队，对机构本身而言，不但有投资机会，还构成了跟战转既竞争又合作的关系。「华盖和很多战投关系都不俗。我们要做到的是把专业化程度提升，期望牵涉到到某些专业化领域的时候，不是说道我去求他，也不必须他来求我，而是一起合作，让信息分享。

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